潮宏基:k金饰品龙头,打造中高端时尚消费品多品
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网络整理2018-01-07 14:08

公司是珠宝首饰行业的领先企业,特别是在K金等时尚珠宝领域发展稳健。目前已初步形成“潮宏基”、“梵迪”及“FION”为核心的珠宝和女包业务的多品牌运营格局,未来随着定增珠宝云平台及婚钻业务项目的开展,将进一步完善公司在珠宝产业链上的布局及对上游资源的掌控。公司目前总市值85亿,16PE为33X,短期估值不算便宜,但考虑到公司主业较为稳健,打造时尚生活生态圈的长期目标有望持续推进,在完善中高端时尚消费品多品牌、多业务组合的战略布局过程中投资并购预期仍存,且高管及员工持股价以9.95元/股参与定增提供一定安全边际,若大盘稳定性提升可结合投资并购预期的落地进程把握。

公司经营稳健,上半年收入/利润同比基本持平。公司发布中报,上半年收入、营业利润和归属上市公司净利润分别为13.82、1.67和1.41亿元,同比分别-0.88%/+6.40%/+0.29%,每股收益0.17元。分季度看,Q2营业收入、营业利润同比下降2.54%、3.76%,归母净利润同比增加0.10%。

K金首饰稳定增长,但传统黄金首饰业务拖累收入表现。分产品看,时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具上半年收入占比分别为62%、27%、11%,其中时尚珠宝首饰同比增长9.71%,皮具同比增长5.07%,但黄金产品受金价影响较大,传统黄金首饰销售上半年同比下降20.72%,拖累整体收入表现。未来公司计划将黄金业务销售占比由15年的32%逐渐降低并稳定在20%-30%的水平,预计该业务的波动将减弱对整体的影响;分渠道看,中期末公司拥有专营店共计1025家,其中,珠宝门店718家,箱包门店307家,分别较去年底净增10家和减少1家。同期,自营收入占比达到89%,同比减少1,70%,代理占比11%,同比提升2.35%。

收入增速放缓导致费用率略有提升,但时尚珠宝类占比提升拉动毛利率水平增加,利润端表现稳健。毛利率较高的时尚珠宝类业务占比的提升拉动上半年毛利率提升3.16%至39.49%。而收入增速的放缓导致期间费用率略提升2.17%至26.80%,其中销售/管理/财务费用率分别提升1.55%/0.49%/0.14%至22.12%/2.82%/1.86%。

盈利预测与投资建议:结合中报情况,预计公司2016-2018年EPS分别为0.27/0.29/0.32元,公司目前总市值85亿,16PE为33X,短期估值不算便宜,但考虑到公司主业较为稳健,打造时尚生活生态圈的长期目标有望持续推进,在完善中高端时尚消费品多品牌、多业务组合的战略布局过程中投资并购预期仍存,且高管及员工持股价以9.95元/股参与定增提供一定安全边际,若大盘稳定性提升可着手进行中长期布局,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

风险提示:经济复苏低于预期影响行业需求;时尚生态圈推进低于预期。